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方正证券水落石出

2019-08-23 00:00:48来源:励志吧0次阅读

方正证券:水落石出 2019-06-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点1、市场观点:反弹需要等待不确定性消除。6月份市场关心的核心问题都将水落石出。一是中美贸易争端是否进一步升级或者阶段性缓解,将在G20前后确定;二是贸易争端和信用环境变化对于经济的冲击将进一步显现,经济回落的程度逐渐清晰;三是国内政策对冲的力度以及政策工具的选择将明朗。参考过去两轮外围冲击加大背景下的政策举措,财政政策均扮演了重要的角色,当前贸易战升级的背景下,经济下行压力对冲的政策重点是财政政策,货币政策为辅助工具,就业政策是托底。

短期市场仍存在不确定性,后续市场反弹的催化剂在于:1)贸易争端阶段性缓解;2)贸易争端升级后国内对冲力度明朗,但是反弹的持续性取决于经济增长的回落程度,配置角度可以关注两个维度:一是内需和国内政策对冲的方向,主要是基建和消费相关;二是自主可控领域,关注掌握核心技术的科技企业。综合对比,6月份超配通信、电气设备和食品饮料。

2、行业配置的主要思路:总体而言,目前市场仍受中美经贸关系不确定性的影响制约,但进入6月份,中美贸易升级或缓解、对经济的影响、政策对冲措施等核心问题都将水落石出,届时有望迎来反弹契机,反弹持续性需取决于经济增长的回落程度。经济方面,5月PMI重回线下运行,关税加征升级影响经济预期和走势,预计1季度增速将成为全年高点,后续下行压力较大,经济仍呼唤稳增长政策出台,经济回落的程度和性质也取决对逆周期对冲政策的力度;流动性方面,将维持整体宽松的氛围,但边际上再出现更大程度的放松,目前还难以预期,随着6、7月大规模逆回购到期,预计会降准,但考虑到利率和汇率的平衡,降息可能性不大;政策方面,逆周期对冲政策出台,重点关注财政政策中的政府投资,以及扩内需、补短板的产业政策,如刺激消费、加大自主可控的支持力度等。重要时间点上关注6月底的G20会议。

3、六月份首选通信、电气设备、食品饮料。通信的支撑因素在于商誉减值挖坑后,业绩改善幅度大、确定性强,且盈利质量出现显著回升,估值水平低于近10年中枢,高增长低估值特征明显,5G商用进程加速、新基建建设正在快速推进;电气设备的支撑因素在于风电、光伏等政策落地,行业景气度有望继续提升,估值低,目前仅在近10年的20%分位水平,提升空间巨大,下半年需求逐渐打开,业绩有望超预期,戴维斯双击可期;食品饮料的支撑因素在于业绩高增长,盈利质量提升,行业受关注度高,估值水平尚在合理区间,子板块估值都低于近10年中枢,受益国际长期资本流入以及温和通胀上行。

风险提示:贸易环境大幅恶化、外围市场大幅下跌、经济大幅下行、稳增长政策不及预期等。

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