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煤炭石油成品油价的下调并未滞后但上调滞后可能是通胀所致

2019-08-14 19:02:58来源:励志吧0次阅读

煤炭石油:成品油价的下调并未滞后但上调滞后 可能是通胀所致 2010-05- 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

成品油价的下调并未滞后但上调滞后,可能是通胀所致在略过价格上调后并未滞后下调价格,可能是通胀所致国家发改委5月 1日发出通知,决定自6月1日起将汽、柴油出厂(和零售)价格分别下调人民币2 0元/吨和人民币220元/吨,降幅均为 %左右。航油出厂价也下调了人民币220元/吨,降幅约为4%。这是自2008年12月19日成品油价格新机制运行以来发改委第十次、也是今年第二次调整油价。上周晚些时候,媒体(例如《中国证券报》)曾猜测将下调油价,因此发改委的通知并不是完全在意料之外,而且下调幅度也符合我们和市场的预期。但是,有意思的是,发改委在基准原油的移动均价连续22个工作日跌幅突破4%的关口后立即下调了油价。

实际上,在4月1 日宣布上调国内成品油价后,从4月27日到5月14日移动均价涨幅已经突破4%的关口;国家发改委当时本可以上调油价却没有进行调整。我们认为,这一不对称反应反映出通胀担忧对发改委决策的影响和监管风险。

6月份炼油业务可能亏损;如果价格不进一步下调,7月份可能有所改善此次降价相当于汽油价格下调4.0美元/桶,柴油价格下调4. 美元/桶,航油价格下调4.1美元/桶,或加权平均下降 .0美元/桶。据我们估算,自4月14日(上一次提价)以来平均原油基准价下跌了2.4美元/桶。这意味着6月份炼油毛利可能显著低于中石化今年一季度实现的4. 美元/桶和我们4.5美元/桶的全年预测。

我们预计,中石化6月份炼油业务可能亏损,至少从息税前利润而言。不过,除非成品油价进一步下调,我们预计7月份可能有所改善,因为5月初以后原油价格下跌的滞后影响应有助于缓解成本压力。

相对于中石油、中石化和上海石化,我们更看好中海油,因为其受炼油监管政策风险的影响较小我们维持对中石油、中石化和上海石化的盈利预测、目标价格和评级。我们预计,出于对持续通胀压力的担忧,如果原油价格反弹,发改委可能会再度推迟成品油价的上调,而如果原油价格下跌,则可能会毫不犹豫的立即下调价格,这都会挤压炼油毛利。我们相对更看好中海油,因为它不受这一不利的风险回报格局的影响。

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